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1、股票与期货的对比股票期货发行方上市公司上市公司买卖双方签订买卖双方签订发行数量一般固定一般固定不固定不固定整体收益非零和博弈非零和博弈零和博弈零和博弈成交后买卖双方的关系交易结束后终止交易结束后终止在期货到期日或在期货到期日或平仓前一直存在平仓前一直存在价格变化的原因预期与现实预期与现实多空双方比较多空双方比较图图1 20111 2011年年1212月月20132013年年0505月美元对人民币汇率月美元对人民币汇率K K线图线图数据来源：数据来源：http:/ 20112 2011年年1212月月20132013年年0505月美元对日元汇率月美元对日元汇率K K线图线图数据来源：数据来源：h

2、ttp:/ 20132 2013年年4 4月月1 1日日-5-5月月2424日人民币对美元汇率中间价变动情日人民币对美元汇率中间价变动情况况数据来源：中国外汇交易中心数据来源：中国外汇交易中心人民币汇率36天16次创新高 国家外汇管理局数据显示，国家外汇管理局数据显示，4 4月起，人民币一改一季度缓月起，人民币一改一季度缓慢走升态势，在慢走升态势，在4 4月月1 1日至日至5 5月月2727日的日的3636个交易日里，人民个交易日里，人民币对美元汇率币对美元汇率中间价中间价1616次创出次创出20052005年汇改以来新高，并年汇改以来新高，并在在2424日一举日一举升破升破6.196.19关

3、口关口，2727日人民币兑美元汇率中间日人民币兑美元汇率中间价报价报6.18116.1811。 至此，人民币对美元至此，人民币对美元中间价中间价今年已今年已累计升值累计升值1.72%1.72%，大大，大大超过去年超过去年1.03%1.03%的全年升值幅度。的全年升值幅度。 此外，人民币对欧元、日元等货币升值态势更为凌厉，据此外，人民币对欧元、日元等货币升值态势更为凌厉，据国家外汇管理局数据统计，今年以来，人民币对欧元、日国家外汇管理局数据统计，今年以来，人民币对欧元、日元汇率中间价分别升值约元汇率中间价分别升值约2.6%2.6%和和19%19%。 人民币升值的影响分析 升值致企业升值致企业“很

4、揪心很揪心”。人民币正以一种非：奔氖仆飞嗣癖艺砸恢址浅：奔氖仆飞，导致制造业企业出口签约和利润受到影响。值，导致制造业企业出口签约和利润受到影响。怎么办？怎么办？ “中国制造中国制造”价格优势不再。价格优势不再。人民币持续快速升值，将大大人民币持续快速升值，将大大削弱一些传统优势产品的国际竞争力，将对削弱一些传统优势产品的国际竞争力，将对“中国制造中国制造”品品牌带来难以逆转的负面影响。牌带来难以逆转的负面影响。 后续预期：后续预期：中金公司首席经济学家彭文生认为，中金公司首席经济学家彭文生认为，外管局加大外管局加大了对短期资本流入的监管和限制了对短期资本流入的监管和限制，加之，加

5、之国内经济增长动能减国内经济增长动能减弱也不支持人民币继续较快升值弱也不支持人民币继续较快升值，人民币升值速度将放缓。，人民币升值速度将放缓。 伯南克的证词 2013.05.23 一方面，一方面，为了刺激美国经济复苏，在保持价格稳定的为了刺激美国经济复苏，在保持价格稳定的前提下，美联储前提下，美联储将延续当前每月将延续当前每月850850亿美元的资产购亿美元的资产购买计划规模买计划规模。 另一方面，另一方面，如果发现美国劳动力市场继续好转，并有如果发现美国劳动力市场继续好转，并有信心这种形式会持续，美联储可能在今后几次会议中信心这种形式会持续，美联储可能在今后几次会议中的某一次的某一次开始逐步

6、放慢购买债券的速度开始逐步放慢购买债券的速度，也就是收紧，也就是收紧目前的量化宽松政策。目前的量化宽松政策。 不远过早退出不远过早退出QEQE的原因：的原因：过早的国币政策紧缩，会让过早的国币政策紧缩，会让利率暂时提高，也会带来经济复苏放缓，或者复苏停利率暂时提高，也会带来经济复苏放缓，或者复苏停滞的实质性风险，还会导致通胀水平进一步下降。滞的实质性风险，还会导致通胀水平进一步下降。伯南克讲话对市场经济的影响分析 ( (首先首先) )过早收紧货币政策将导致利率暂时走高，带来经济过早收紧货币政策将导致利率暂时走高，带来经济增长放缓或结束的巨大风险，并使得通胀率进一步下滑增长放缓或结束的巨大风险，

7、并使得通胀率进一步下滑( (暂时还没有推出暂时还没有推出QEQE的想法的想法) )。 影响：影响：美股美股上涨上涨，美债收益率，美债收益率走低走低、美元、美元走低走低、黄金、黄金大涨大涨. . ( (其次其次) )但随着美国经济但随着美国经济( (尤其是就业市场尤其是就业市场) )的改善，美联储的改善，美联储可能会逐步减少资产购买规模。可能会逐步减少资产购买规模。 影响：影响：标准普尔标准普尔迅速下挫迅速下挫、1010年期国债收益率年期国债收益率迅速走高迅速走高、黄金黄金回吐所有涨幅并进一步下跌回吐所有涨幅并进一步下跌，美元，美元迅速拉高迅速拉高. .上涨上涨走低走低走低走低大涨大涨迅速下挫迅

8、速下挫迅速走高迅速走高回吐所有涨幅并进一步下跌回吐所有涨幅并进一步下跌迅速拉高迅速拉高日元贬值对日本经济的利弊分析 利好：利好：出口持续增加，经济复苏增速明显，有利于实出口持续增加，经济复苏增速明显，有利于实现现2%2%的通胀目标。的通胀目标。 日本股市大涨。日本股市大涨。 利空：利空：贸易逆差持续扩大，尤其是核电停运后，液化贸易逆差持续扩大，尤其是核电停运后，液化天然气、原油等能源商品进口增速明显。天然气、原油等能源商品进口增速明显。 日本面临的主要问题日本面临的主要问题是是需求不足需求不足，即日本民众对经济，即日本民众对经济前景预期不足，前景预期不足，投资和国民消费疲软投资和国民消费疲软，

9、这是量化宽松，这是量化宽松难以改变的的。而难以改变的的。而“安倍经济学安倍经济学”跳过需求，跳过需求，直接利直接利用流动性刺激消费和投资用流动性刺激消费和投资，实非对症下药之举。，实非对症下药之举。美国指责他国操纵汇率的原因 美国指责他国操纵汇率，试图迫使贸易顺差国美国指责他国操纵汇率，试图迫使贸易顺差国的货币升值，以此调整本国的贸易逆差问题，的货币升值，以此调整本国的贸易逆差问题，这等于贸易顺差国承担贸易失衡的成本，因此，这等于贸易顺差国承担贸易失衡的成本，因此，美国以往指责的汇率操纵国以新兴经济体为主，美国以往指责的汇率操纵国以新兴经济体为主，由此可见，由此可见，美国指责他国操纵汇率，更多

10、的不美国指责他国操纵汇率，更多的不是因为他国真的操纵了汇率，而是美国希望以是因为他国真的操纵了汇率，而是美国希望以此来保护自己。此来保护自己。图图2 2 日经日经225225指数日指数日K K线走势图线走势图 ( (截至截至20132013年年0505月月2828日中午日中午) )数据来源：东方财富网：数据来源：东方财富网：http:/ 美联储的表态只是日本股市下跌的一个导火美联储的表态只是日本股市下跌的一个导火索，根源在日债。索，根源在日债。 2013.05.232013.05.23发行的发行的1010年期日本国债收益率年期日本国债收益率触及触及1%1%，为去年，为去年4 4月初以来最高。而

11、国债收月初以来最高。而国债收益率每增加益率每增加1010个基点，日本的债务支出成本个基点，日本的债务支出成本就增加就增加10001000亿日元亿日元(9.67(9.67亿美元亿美元) )。 2013.05.232013.05.23公布的公布的5 5月汇丰中国制造业月汇丰中国制造业PMIPMI初值初值49.649.6，创出，创出7 7个月以来的最低水平。中个月以来的最低水平。中国制造业产出指数初值为国制造业产出指数初值为51.051.0，也创，也创3 3个月个月来最低。来最低。Diagramwelcome to use these powerpoint templates, New Conten

12、t design, 10 years experiencewelcome to use these powerpoint templates, New Content design, 10 years experiencewelcome to use these powerpoint templates, New Content design, 10 years experiencewelcome to use these powerpoint templates, New Content design, 10 years experiencewelcome to use these powerpoint templates, New Content design, 10 years experiencewelcome to use these powerpoint templates, New Content design, 10 years experience股价变化的原因：供求关系(投资者的)预期与上市公司经营业绩的(现实)