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1、 课程名称：期货与期权试讲人：所选教材清华大学出版社：期货与期权教程（第4版）授课章节第三章第一节题目举例说明多头套期保值原理实操授课学时教学目的掌握内容掌握多头套期保值的概念及多头套期保值的操作熟悉内容熟悉套期保值的作用及操作原则了解内容了解套期保值适用范围、套期保值实际案例教学重点多头套期保值具体运用教学难点多头套期保值操作教学建议通过多头套期保值典型案例进行案例教学，以加深学生对多头套期保值原理与具体运用的理解教学过程多头套期保值的概念套期保值的作用3多头套期保值适用的种类多头套期保值的原理多头套期保值操作原则多头套期保值策略选择原则例题1例题2习题作业一、多头套期保值概念多头套期保值(

2、longhedge或buyinghedge)又称买入套期保值,是指交易者先在期货市场买进期货(Futures),以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为多头保值。二、套期保值的作用1回避现货价格波动风险发现市场价格的基本动力锁定产品成本，稳定公司利润4减少资金占用，加速资金周转5有利赢得时间，合理安排储运6有利提升公司声誉，提高公司融资能力三、多头套期保值适用的种类在具体的操作中，有两种情况可采用多头套期保值投资者卖出资产(通常为股票或期货)，买入相应期货。目的是为了防止投资者卖出资产后股价上升，投资者遭受损失。教学内容投资者kok电子竞技把未来收到的一

3、笔资金投入到证券市。谧式鹞吹轿恢，投资者认为股价短期内会上涨，为了降低未来购买该资产需要较高价格而遭受损失，投资者可先在期货市场买人期货合约，从而固定了未来购买股票的价格。四、套期保值的原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致现货市场与期货市场价格随期货到期日的临近，两者趋向一致。五、多头套期保值的操作原则1、数量相等2、时间相同或相近3、方向相反4、品种相同六、多头套期保值策略选择原则：尽可能冲销风险当公司损益与现货市场价格负相关时，适宜做多头套期保值(longhedge)。七、例题1八、例题2九、习题十、作业十一、参考文献例一、课本85页例题例如表1：某铜材加工厂商1月份签订了一

4、份6月份提交加工品的合同，预计加工期间需要用一个月，该厂商担心5月份用铜材时价格上涨，于是1月份先买进5月份的铜期货合约。时间现货市场期货市场1月X日当时铜材价为28500元/吨当日，买进5月铜期货2500吨，合约价28700元/吨5月X日购买铜材2500吨28800元/吨5月X日,卖出上述5月铜期货，合约价为29000元/吨比1月X日购入多用300元/吨平仓后盈利300元/吨由此可见，期货合约平仓盈利300元/吨，抵偿了铜材涨价后买入时多花的300元/吨，实际购入铜材的成本仍为28500元/吨（不计交易和手续费），实现了保值的目标，避免了库存及资金占用。例二、铝制品企业套期保值操作案例解析案

5、例国内有一家大型的铝制品制造企业，对于该企业来说，原材料铝价格的大幅上涨会导致其生产成本的提高，侵蚀企业的营业利润。在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。具体而言，以下两种情况下企业需要实施买入套期保值方案。1预计未来铝价格会大幅上涨，而鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施买入套期保值。2企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，在未来一段时间交货，但此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价

6、格上涨。按照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨，在产品售价已决定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。假设：2009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，当时期货市场上交割期为8月份的铝期货合约价格为12660元/吨。该铝制品企业已经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为1000吨。由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为8月份的铝期货合约200手（一手5吨）。我们忽略不计铝期货的交易

7、保证金和交易费用。情况一：假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度，涨幅均为1800元/吨铝现货市场期货市场2009年5月1日13000元/吨买入期货合约200手，价格12660元/吨2009年8月1日买入现货1000吨,价格为14800元/吨卖出200手合约平仓,价格为14460元/吨涨幅1800元/吨1800元/吨盈亏购买成本增加1800X1000吨=180万元盈利1800X200X5=180万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利180万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。

8、情况二：期货价格上涨大于现货价格上涨（假定现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨2200元/吨）铝现货市场期货市场2009年5月1日13000元/吨买入期货合约200手，价格12660元/吨2009年8月1日买入现货1000吨,价格为14800元/吨卖出200手合约平仓,价格为14860元/吨涨幅1800元/吨2200元/吨盈亏购买成本增加1800X1000吨=180万元盈利2200X200X5=220万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利220万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不

9、仅完成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利40万元。情况三：期货价格上涨小于现货价格上涨（假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨了1500元/吨）铝现货市场期货市场2009年5月1日13000元/吨买入期货合约200手，价格12660元/吨2009年8月1日买入现货1000吨,价格为14800元/吨卖出200手合约平仓,价格为14160元/吨涨幅1800元/吨1500元/吨盈亏购买成本增加1800X1000吨=180万元盈利1500X200X5=150万元从盈亏情况来看，铝价的上涨导致铝制品企业购买成本增加180万兀，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利150万元，

10、综合来看，虽然企业在现货市场上的购买成本增加，但是期货市场的盈利可以部分弥补采购成本的上涨，大大降低了企业的损失，达到部分保值效果。习题3月26日，豆粕的现货价格为每吨1980元。某饲料企业为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在大连商品交易所进行豆粕套期保值交易。而此时豆粕8月份期货合约的价格为每吨1920元，基差为60元/吨，该企业于是在期货市场上买入10手8月份豆粕合约。6月2日，他在现货市场上以每吨2110元的价格买入豆粕100吨，冋时在期货市场上以每吨2040元卖出10手8月份豆粕合约对冲多头头寸。从基差的角度看，基差从3月26日的60元/吨扩大到6月2日的70元/

11、吨。交易情况：3月26日，现货市。憾蛊上只跫鄹1980元/吨；期货市。郝蛉10手8月份豆粕合约，价格1920元/吨。基差60元/吨。6月2日，现货市。郝蛉100吨豆粕价格2110元/吨；期货市。郝舫10手8月份豆粕合约：价格2040元/吨。基差70元/吨。注：1手=10吨问：1.现货市场、期货市场分别盈利或亏损多少钱每吨？2.净损失或盈利多少？答：套利结果：现货市场亏损130元/吨，期货市场盈利120元/吨，共计亏损10元/吨。净损失：100X130-100X120=1000元。作业题题干：某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是（）。2040元/吨2060元/吨1940元/吨1960元/吨参考文献约翰.赫尔，期货期权入门（第三版）,北京:人大版,2001.段文斌等，现代期货市场学（第三版），北京:经济管理出版社,2003.