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1、第5章 长期筹资概论第1节 企业筹资的动机与原则第2节 筹资的类型 (一)、吸收直接投资(投入资本筹资)含义: 企业以协议的方式直接获取其它财务主体投资,以形成企业自有资金的一种筹资方式。投资者的权利与责任: 投资者是企业的所有者,拥有企业的所有权,并按其投资比例分享利润或以投资额为限按比例承担损失。吸收直接投资的优缺点优点:能提高企业资信和借款能力;能尽快形成企业经营能力(吸收实物投资);财务风险较低。 缺点: 资金成本比较高 有时产权关系不明晰,也不利于产权转移(二)、发行股票何谓“股票”? 是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是投资者投资入股及获取红利或股息的凭证,它代表了股东
2、对股份有限公司的所有权,是一种所有权凭证。 股票上市的利弊利:有利于筹集资本、确定公司的市场价值、提高公司的知名度、激励职工、有利于原有股东分散风险、转让股票等。弊:上市成本很高;易暴露公司商业秘密;公司经理层灵活性受限;易失去公司控制权等上市决策时,应该充分考虑各种影响因素,慎重决策。(三)、留存收益(内部积累)将年度经营所获得的净利润留下一部分,进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分配活动,又是企业筹资活动。属于内部筹资(内源融资)。留存收益筹资的优缺点优点:提高企业资信、能降低筹资风险灵活性较强资金成本相对较低(与发行股票比)缺点:考虑的因素较多筹资数量有限二、债权性筹资有财务风险和财
3、务杠杆利益资本成本低利息抵税、折旧抵税、租金抵税假设一下企业税前利润为10元,所得税率为40%:1. 所得税为费用为1040%4元,税后利润为6元;2. 假设该企业的利息费用增加了10元,那么税前利润为0,所得税费用为0,税后利润也为0;3. 扣缴所得税之前的费用增加10元时,税后的利润只减少6元。 增加费用可以节税,利息、租金、折旧均可以降低企业的纳税额,所以称为利息抵税、租金抵税、折旧抵税。(一)长期借款信用条件主要有:授信额度周转信贷协议补偿性余额按贴现法计息银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请,银行一般满足。但在非正式协议下,银行并不承担按
4、最高限额保证贷款的法律义务。银行与企业签订正式协议。限额内,银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例(通常为10%20%)计算的最低存款余额。借款时,先扣去利息,余额借给贷款人。信用借款借款合同的内容基本条款限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款流动性现金股利资本支出其他借款定期报送报表不出售太多的资产禁止应收帐款的转让及时偿付债务不得改变用途等借款筹资方法的优缺点 优点:个别资金成本低筹资速度快灵活性强缺点:财务风险较高筹资范围及数量有限限制
5、条件较多(二)、债券债务人为筹集资金而发行的,约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质:债权债务凭证。债券的基本要素:面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为:政府债券金融债券公司(企业)债券按发售过程分为:直接募集:发行者直接在市场上发行债券。间接募集:通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为:私募发行:以特定的少数投资者为发行对象。公募发行:以非特定的、广大投资者为发行对象。债券的特征:(与股票相比)1 债券表现为一种债权债务关系。2 债券具有分配优先权。3 债券持有人无权参与公司的决策活动。4 可转换债券按规定可转换为股票。从而增加了投资双方选
6、择的多样性和灵活性。发行债券的要求公司规模要求资本结构要求利润要求资金投向要求利率要求P182优点成本低财务杠杆利益保障控股权缺点财务风险限制条件筹资数量有限(三)、融资租赁筹资租赁的种类营运租赁融资租赁融资租赁的形式直接租赁售后租回杠杆租赁 比较营运租赁融资租赁手续随时提出正式申请租赁期短长合同解除可提前很难中途解约维护和保险出租方承租方期满后设备的处理出租方收回退回、续租、留购营运租赁与融资租赁的比较杠杆租赁中的四方关系贷款人制造商承租人租赁公司(或信托机构)资产留置权销售资产租赁资产提供贷款优点迅速获得所需资产限制较少避免设备过时风险降低还款压力税收利益缺点成本高不能享有设备残值机会损失
7、债务资本权益资本固定期限无期限固定索取权剩余索取权可抵免税收不可抵免税收优先清偿权最后清偿权无管理控制权管理控制权借款、债券、票据等所有者股权、股票等权益资本与债务资本的主要差异序号筹资方式优点缺点1投入资本提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制2普通股无固定股利负担,无须还本,风险小资本成本高,分散控制权可能导致股价下跌3优先股具有财务杠杆作用,不分散普通股的控制权,无需还本,财务风险小资本成本高,财务负担重有固定的支付业务4留存收益无筹资成本,可避个人所得税保留数额受股东限制,可能股价上涨,不利外部影响5长期借款资本成本较低,有财务杠杆作用,不
8、分散股东的控制权财务风险大,限制条件多6发行债券资本成本较低,不分散原股东的控制权,有财务杠杆作用财务风险大,限制条件多7融资租赁可迅速获得大量资产,可回避限制性条款的约束,租息费用有抵税作用资金成本较高,财务负担重存在资产过时的风险。各种筹资方式优缺点比较三、混合性筹资发行优先股发行可转换债券发行认股权证 1、发行优先股优先股股票是公司发行的一种股息固定、优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。普通股特征:股东性质;权益资本;有限责任等债务特征:股息固定;无表决权;有条件的转换等优点资金调度灵活股利支付的灵活性保持普通股控股权增强公司信誉缺点成本高于债券优先股筹资后对公司的制约因素较多
9、。如公司不能连续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优先股股东,公司举债额度较大时要征求优先股股东的意见等。股利支付的优先性和固定性,影响普通股股东收益的稳定性,极可能形成公司较重的财务负担。2、发行可转换债券可转换公司债券是指债券持有人可以根据规定的价格转换为发行公司股票(通常指普通股票)的债券。转换期 3-5年优点有利于降低资金成本有利于调整资本结构赎回条款有利于避免损失缺点高的偿债压力机会成本3、发行认股权证认股权证是由股份公司发行的,能按特定的价格,在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。公司发行认股权证的主要目的是吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的债券或优先股票。认股
10、权证与优先认股权不同,优先认股权是股份公司增发新股时,赋予普通股东优于其他投资者,在一定期限内以低于市价的统一规定认购价格购买新股的权利。认股权证的特征:1对发行公司而言,发行认股权证是一种特殊的筹资手段。为了吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的新债券或优先股股票,是促销的一种手段。2认股权证本身含有期权条款,其持有人在认股之前,对发行公司既不拥有债权也不拥有股权,而只是拥有股票认购权。3认股权证具有价值和市场价格。用认股权证购买普通股票,其价格一般低于市价。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金,还可以用于公司成立时对承销商的一种补偿。认股权证的作用1.为公司筹集额外现金。认股权证不论单
11、独发行还是附带发行,都能为公司额外筹取一笔现金,从而增强公司的资本实力。2.促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。如果认股权证依附债券或优先股等发行,可增加投资于公司证券的吸引力和诱惑力,从而促进债券和优先股等的发售。长期筹资权益筹资债务筹资混合性筹资普通股筹资长期借款发行债券融资租赁发行优先股可转换债券认股权证长期借款发行债券可转换债券优先股普通股融资租赁成本大小比较筹资类型按所筹资本的属性不同分类股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资 按所筹资本的期限不同分类长期筹资与短期筹资 按筹资的来源不同分类内部筹资与外部筹资 按筹资的方式不
12、同分类直接筹资与间接筹资间接筹资的基本方式是( )。A 发行股票筹资 B发行债券筹资 C 银行借款筹资 D投入资本筹资下列各项资金,可以利用商业信用方式筹借的是( )。A、国家财政资金 B、银行信贷资金 C、其他企业资金 D、企业自留资金相对于普通股股东而言,优先股股东所拥有的优先权利是( )A、优先表决权 B、优先购股权C、优先分配剩余财产权 D、优先查帐权CCC可转换债券对投资者来说,可以在一定时期内,依据特定的转换条件,将其转换为( )。、其他债券 、优先股 、普通股、收益债券C长期借款筹资与债券筹资相比,其特点是( )。、筹资费用大、利息支出具有节税效应 、筹资弹性大、债务利息高C下列
13、筹资方式中,不属于筹集长期资金的是( )。A、吸收投资 、商业信用 、融资租赁 、发行股票相对于股票筹资而言,银行借款的缺点是( )。A、财务风险大 、筹资成本高 C、筹资限制少 、筹资速度慢A普通股与优先股的共同特征主要有( )A同属公司股本 B需支付固定股息C股息从净利中支付 D可参与公司重大决策 E、股息具有抵税作用AC下列筹资方式中筹集资金属企业负债的有( )。A银行借款 B发行债券 C融资租赁 D商业信用 E、发行优先股ABCD股票上市给企业带来的不利影响是( )。、股价有可能歪曲公司的实际状况 、可能分散公司的控制权 、不利于公司筹措新资金 、会暴露公司的商业机密 E、必须负担较高的信息成本ABDE
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