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并购动机——天原集团收购两亏损企业案例分析并购动机一一天原集团收购两亏损企业案例分析根据孟令强、龙超基于上市公司并购动|坷的研究，公司规模与并购几率之间存焦守j宾内蒙古大学经济管理学院010010在1.230的相关关系，说明公司规模对收购有积极作用，即规模越大的公司越倾向于有限责任公司增资，并注入外部矿业资产，通过收购扩张。企业并购是实现企业经营【文章摘要】同时用这一平台收购四川马边中天电)J有发展战略的重要手段，企业发展战略包括企业为了获取规模的扩大和各方面限责任公司股权，进而期望完成对!吉]边小成长型战略、稳定型战略和收缩型战略，成效益的提高，往往妥寻求合适的对象进水屯和磷矿资源的整合。长型战略，是多数企业普遍采用的发展型战行并购，本文着眼于宜宾天原股份有限(一)现金+磷矿增资子公司略。在成长型战略中，被广泛采用的是一体公司收购亏损企业的案例，对其并购动无穷矿、1;-主要资产为丁家湾磷矿采矿化战略，其中一体化战略又分为前向一体机进行理论分析。作为主L碱化工企业，能权，主要产品包括原矿和成品黄磷，富矿供化和后向一体化，对于一些大型重化工企否获得足够的资源、降低交易费用、提黄磷厂生产黄磷，进入化工厂，贫矿通过洗业，它们常常为了解决产业链上游的原材高效率决定了其能否获取核心竞争力，选进入浮选厂。公开资料显示，无穷矿业矿料、供应商等问题而实施后向一体化战略，这些使得并购成为重要手段之一。区面积约3平方千米，截至2008年6月底，实现一体化战略最有效的途径便是并购。无穷丁家磷矿在采矿权区范围内保有资源(二)有效地节约交易费用【关键坷】储量4274.70万吨，根据矿井回采率计算可交易费用理论认为企业并购实质上是并购:动机:天原集团采储量3335.12万吨，生产能力90万吨/企业组织对市场的替代，是为了减少生产年。矿石地质品位较好，富矿层占百I开采储经营活动的交易费用。该理论用资产专用一、寻|言2010年9月6日，上市满一5个月的大原量的28%以上。性(即某项资产或生产耍，素最适合于某种特集团公布了IPO以来的首次投资计划，公元穷矿业近年来经营不善，2009年亏定的配置)解释纵向并购，它实际上测量的司拟对控股子公司马边长和电力有限责任损481万，，币2010年经营业绩更加每况愈是某一资产对市场的依赖程度，资产专用公司增资，并注入外部矿业资产一以现下，前6个月亏损额已经超过5369万。截性越高，市场交易的潜在费用就越高，纵向金2.15亿元，自然人黄通富、王15艳、沈静、至2010年6月30日，无穷矿业报表总资产并购的可能性就越大。当资产专用性达到唐柱梁等4人以其持有100%的马边无穷矿为11745万元，总负债16727万元，所有者一定程度时，市场交易的潜在费用就会阻业有限公司股权作价1.05亿元对长和电力权益(股东权益)合计4982万元，对比止企业继续依赖市。墙湎喙夭糠纸蠮曾资，同时用这一平台收购四川马边1.的亿元的注资作价，，益价超过1.S亿元。内部化，从而发生纵向并购。并购之后可以中天电力有限责任公司股权，进而期望完(二)借子公司平台收购电力公司将多部门企业组织看做是一个内部化的微成对周边小水电和磷矿资源的整合。中天电力主要资产为3.6万千瓦装机型资本市。ü)的战略，使资本能集针对此次收购，本文选取其动机进行的芭蕉溪电站一座，平均年发电量1.;1亿中起来获得最有效的使用。细致研究分析，得出结论、降低用电成KW。该电站是长和电力的枢纽电站，其发(三)获得规模经济本，提高利润率是促成天原集团借长和电电量全部通过长和电力变电站上网。因此规模经济是西方经济学家解释企业并力收购中天电力，并愿意支付高额溢价的收购中天电力，具有打;通产业链的意义。和购动因的最早理论之一。W巳ston(1998)认主要原因。2、收购中天电力，具有打通产无穷矿业类似，中天电力近年来经营同样为所谓规模经济，是指每个时期内，企业从业链的积极意义。3、收购无穷磷矿，实施乏善可陈，2009年亏损3113万，2010年上事产品生产的业务、职能的绝对量增加时，后向一体化成长战略，对于刚刚上市不久半年亏损已经超过2843万元。此次资产收其单位成本下降。该理论认为，企业并购活的天原集团来说，有利于向外界传达积极购同样给予了高溢价:收购双方对中天电动的动因在于谋求平均成本下降，因为企信息，吸引投资者，实现企业更快发展的目力评估值3411万元、长和电力以高于评估业汗，购可以将许多生产单位置于同一企业价2489万元的价格，即以5900万元收购中标。的领导下而带来经营上的规模经济。夭电力全部股权。Weston认为其来源有三个:一是市场营销二、案例介绍的规模经济效益。他指出数个企业合并为宜宾天原股份有限公口j是中国最早的三、理论分析一个企业，可以使企业的整体经济实力增氯帧化工企业，中同西部最大的氯碱化工对于处于成长期的企业来说，选择适强，从而充实了企业市场营销的经济基础;企业，中国最大的电石法聚氯乙烯制造企当的成长型战略对企业的生存发展至关重二是管理的规模经济效应。虽然并购后企业。公司是集氯碱化工、精细化工、建筑材要，在战略的发展方法上，企业可以选择利业的管理费用大多数为绝对增加，但由于料、煤化工于一体的企业集团，为用户提供用自身的规模、利润等内部资源实现扩张，生产布局、设备利用、技术开发和营销能力聚氯乙烯、烧碱、水合月井、ADC发泡剂、三也吁以选择联合发展和战略联盟的形式与等的改善，加之有更多的产品参与管理费聚磷酸??rt-J、六偏磷酸的、水泥、林产化工等其他企业实现共赢，而当今随着社会主义用的分摊，使得生产单位产品所支出的管市场经济的不断发展与完善，并购成长已理费用呈下降趋势g三是研究开发的规模系列不同规格型号产品。2010年9月6日，天原集团发布消息称，成为企业壮大的必经之路。经济效应。公司拟收购两亏损企业，以完成产业链的企业可能出于以下原因选择并购:(囚)建立核心竞争力整合。公司将对控股9><>f公司马边长和l电力(一)企业发展战略的要求建立核'L'、竞争力的重要方法之一就是..I!l!1t西山MODERNBUSINESS兼并核心竞争力持有企业。张玉珍(2004)积极有效措施化解风险，最大限度完成经看表l。建立了核，C，、竞争力获取型兼并动机分析模营目标。当务之急便是抓紧实施对上游产4、天原集团兼并中天电力以实现快型，结论表明，只有当兼并后企业的整合能业链的整合和电石项日建设，全国提升氯速发展。天原(集团作为刚刚十~rt??不足半年力超过被收购企业一定的临界值或者核d心碱产品未来市场竞争力。的上市公司，股东、债权人等投资者都对企竞争力的外部效应小于←-定的临界值，双因此，我们知道，解决产业主游的电业的发展潜力普遍看好，企业的管理层为方才有进行核心竞争力获取型兼并动机。力问题，打通产业链，降低营业成本从而增满足投资者的需求，实施成长型战略是必建立核心竞争力的资源主要有稀缺资源、加企业利润，已经上升至公司战略层一面，而经之路。天原集团属于重化工企业，上游产不可被模仿的资源、不可替代的资源和持当前企业控股的民和电力远远满足不了企业链的成本过高问题突出，后向一体化成久稳定的资源，因此，很多企业选择兼并核业的生产经营需求，寻求战略并购已经迫长战略被提上议事<>f1程。另外，根据当前电心竞争力持有企业，通过有效合理的整合，在眉睫。力宏观环境的分析，中天电力拥有天原集获得以上战略性资源，属于资源、驱动型动2、关于当前电力的宏观环境分析。根团建立核心竞争力的资跟电力，而这机，从而企业的发展模式、采取战略等不容据国家;十一五;规划确定，2010年单位是当前氯碱企业能否制胜的关键因素。目易被竞争对手模仿，让企业在激烈的市场GDP能耗比2005年要降低20%左右，年均前，天原集团自备10万千万热电机组，年竞争中脱颖而出。降低4.4%。自三季度以来，各地突刮节能发电能力6亿度g长和电力拥有1.765万千(五)追求效率减排风，纷纷针对高耗能高污染行业推出瓦水电机组，年发电能力。.9亿度g如果再并购的效率动机在于对并购后公司潜;拉闸限电;政策，钢铁、电石等高耗能产将中天电力纳入磨下，将拥有中天电力旗在效率的追求，包括节约交易费用、效率最业均而临停电限产的威胁。;拉闸限电;推<>f3.6万千瓦水电机组，年发电能力1.4亿优化等。效率理论从交易成本学说出发，依高电石价格，进一步推高PVC价格。行业度。公司合计自有年发电能力8.3亿度，占据;内部化;理论认为并购行为是为了减少限产己经导致也石供应紧张，从2010年8公司2009年总耗电量18.78亿度的44%。兼交易成本或者降低经营风险，进而提高运月I口到9月9日，长三角地区电石价恪已并长和电力，还可以节省交易费用，解决后作效率以获取利润，其饮果被称为并购的经上涨180元/吨，预计未来4个月电石价顾之忧，通过纵向兼并能够将上游产品和;协同效应;。由Weston提出的协同效应格仍会上涨。由于国内70%以上的PVC通<>F游产品纳人同一企业组织结构内，实现(synergy巳的ct)理论认为公司并购对整个过电石法生产，电石价格的提高直接推动产业链的后续延伸，真正实现企业的效率社会而言是有益的，这主要通过协同效应了PVC价格的走高，从8月l日的7150元/提高，加大对水电的控制力度，减小未来受体现在效率的改进上，即两个公司实施并吨涨至9月9日的7600元/吨，预计未来4;拉闸限电;的影响，从而进一步带来经济胸后的产出比并购前两个公司产出之和要个月PVC价格将随电石→起走高。其中，利益，这符合天原集团战略上的考虑。大，即;1十1>2的效应;。企业并购后将存自备发电机组的氯碱企业必将受益颇深。(二)兼并无穷矿业有利于刚上市的天原集在;运作协同作用;和;管理协同作用;。3、中天电力分析团更受投资者青睐中天电力主要资产为3.6万千瓦装机1、无穷矿业分析。元多了矿区面积3.四、案例分析的芭蕉溪电站一座，平均年发电量1.4亿0153平方公里，地质储量4945.7万吨，可(一)天原集团收购中天电力是公司总体战KWì亥电站是长和l电力的拟纽电站，其发采储量4203.9万吨，其中原采证内保有o略的要求电量全部通过长和电力变电均上闷，而自1562.77万吨，新增保有3383万吨。矿石1、天原集团公司战略分析。根据天原从2009年以来，中天电力斗直经营不善，严地质品位:贫矿层15%ζP205ζ28%;富集团的2010年半年报，公司上半年实现营重亏损。关于中夭电力的主要财务数据参矿层P205二;，28%。现有开采能力30万吨/业收入22.38亿，同比增长42%;中期实现净利润8593万元，同比增长仅9.69%。营表1中天电力2009年、2010年1-6月主要财务数据(单位:元)业收入增长和净利润增长差幅如此之大的工市主员2010$6重要原因是营业成本居高不下，营业成本的增加，其主要原因是电力成本、煤炭和电429,L71,202.21405,598,574.96石价格上升。410,794,645.77393,839.333.59kok电子竞技中关于经营中的问题与困难指18.376.556.4411.759.241.37出，原材料及电价上涨是公司面临的较大困难。kok电子竞技期内，电石、电煤和电力价格与18,473.809.159.515.874.15去年同期相比分别上涨13.59%、20.98%和l准，、、-31,134.634.66-28434.055.3720.60%，影响公司上半年效益水平。下半年的经营风险主要是电力政策调[卢户表2和无穷矿业2∞009~、2010年问月主耍财务数据(单靴位:元)整带来的成本上涨风险。国家对电石行业主要财务项2009年2010年6月的电力限制政策，将会增加公司PVC生产成本。同时，根据川发改物价(2010)495资产总额19.541,445.64117.450,978.50号[关于整顿规范我省电价政策的通知l精负债总额20,164,785.72167.270.300.59神直购电试点用户暂停执行直购电试点政策这将增加公司氯碱产品成本，对下净资产-623,340.08-49.819.322.09半年经营利润带来较大风险。3,757,309.932,268,225.80面对下半年多种因素对公司经营的影响，公司董事会要求集团各成员企业采取利润总额一4，809，335.01一53，695,982.01MODERN8USINESSlIDft面山..年。JG穷矿业主要产品为原矿和成品黄磷，本来市场调节控制fL存在很大的不确定集团来说，公司的成长前景被普遍看好，有富矿供黄磷厂生产黄磷，进入化TJ'。贫矿性和高费用的外部交易转移到了企业内部利于向外界传达积极信息，吸引技资者和通过i先选进入浮选卜。对于无穷矿业本身，之间，加强了各个部门组织之间的沟通交债权人，实现企业的更快发展的目标。从2009;<>f至今一直经营不善，已经资不抵流，降低<>f市场交易费用，克服了环域的不当然，至于并购的效果如何，天原集债，关于无穷矿业的主要财务数据参看表确定性，达到最终降低成丰;的H的。用能否充分利用这一有利平台真正实现企可2、都符合企业战略发展的要求，都是业战略，能否有效应对未来的风险，我们拭-。2、天原集团收购无穷矿业的重要意基于资源驱动?抖动机展开的并购，者~获得目以待。由义。尤穷矿业所拥有的资源磷矿，属于了建立核d心竞争力的战略性资源。【参考文献】建立核心竞争力资源里的不可替代资源，3、加强了协同放应，提高了企业运行1、孟令强，龙超.我国上市公司并购基于资源驱动型动机，天原集团将其纳入的效率。尤其是加强了运作协fc??J效应，使相动机的实证研究[J]生产力研究，磨下，只要通过有效的整合，必定能给天原关戎相{以部门的合并减少了费用，同时各2010.4.集团带来强于竞争对手的核心优势。这其部门的分工专业化和管理的协同作用又提2、中国注册会计师协会.公司战略与巾也为夭原集罔带来了管理的规模经济效高了运作效率，知识在更广大范围内的转风险管理[M].经济科学出kok电子竞技社，2009.应，虽然并购后企业的管理费用在相当长移，使其功效放大了。3、李康豆，李刚.企业并购是供应链的A段时期内会增加，但由于生产市局、设发展的必然一一以黄金企业为例[J1.备利用、技术开发和营销能力等的改善，:IJO五、结论中国市。2008(45).之有更多的产品参与管理费用的分摊，使通过以仁对夭原集团并购中夭电力和4、韩冰，解国骏.公司并购绩效与并得生产单位产品所支出的管理费用呈下降无究矿业的事件的研究，对于并购的动因，购动机研究综述与坪价[J].齐鲁珠坛，趋势。另外，通过对无穷矿业的并购，夭原笔者得出以下结论:2009.6.集团可以解决原料的成本过高问题，宁主合(一)节省交易费用，降低用电成本，5、张玉珍.基于兼并…一一整合模型的上游磷矿资源，实现后向体化战略，加大提高利润率是促成天原集团借长和电力收企业并购动机分析[J].企业管理，对产业链的控制力度，增强了行业竞争力，购中天电力，并愿意支付高额溢价的主要2007.4.同时向市场有效传递/积慨地<>f言二息，对于收购原因。6、董文辉金融危机背景下我国企业个上市不久的企业来说，能够起到稳定(二)收购中夭电力，不仅获得战略性跨国并购动因分析[J].经济论坛，了投资者信心的作用，从而进丰步带来经资源，打通J:游产业链，同时响应国家节能2’010,4.济利益。减排的号召，增强其适应社会大环境的能7、韩冰，解国骏.公司并购绩效与并(三)天原集团收购两亏损企业的共同意义力。购动机研完综述与坪价[J].齐舍珠坛，1、火t~集团兼并了长和电力和无穷矿c三)收购无穷磷矿，实施后向一体化2009.6.业，使市场交易发生在了企业内部之间，由成长战略，对于刚刚I二市仅仅5个月的天原>才妾161页性、有效性以及人事政策实施放果等各个导下进行自律管理，自觉地按风险文化所理、制度、动作机制等方面要不断创新，引方面进行内部控制审计，并对企业的内部确立的基斗E原则做好自己的本职工作。通入竞争机制，通过资本市场、经理人市场、.控制体系进行自我评价。通过将监控职能过这种多层次、全方位的渗透，使企业的风产品和服务市场、人才市场等各种市场对赋予内部审计机构的办法，将其主内人内部险文化不仅仅是停留在纸而上，而是真正各个层次内部控制主体形成一」种外部压力控制体系之中，变为内部控制体系的监控内化为企业的自觉行动，增强企业抵御风和内部压力，促使其按弃僵化的思维方式，组织，为进二步完善内部控制体系提供指险的能力。习惯于变革和创新，在支持中对创新过程引，并确保内部会讨控制的有效实施。(三)推动内部控制体系的持续改进或优化实施全面控制，防止企业创新过程中产生(二)建立企业的风险文化实施内部控制是为了保证企业经营健舞弊行为，使企业的内部控制体系实现持企业的文化就如同一个人的灵魂，是康发展，绝不能让内部控制成为企业发展续改道或优化，最大限度地发挥内部控制企业各项工作的基。瞧笠的诓靠刂频恼习。企业的外部环境处在不断变化之制度的作用。因体系建设的;土壤;。企业文化可以使集体中，顾客需求会不断变化，新的竞争威胁与【参考文献】成员形成共识，促使大家朝共同方向努力，机会会不断出现，资本市场也是瞬息万变。1、董琼.如何构建企业内部控制体系从而增强企业防御风险的能力。新的企业臼身只有随着外部环境的变化随时做[J];中国氏用航空;2006年04期.cosokok电子竞技也将控制环境要素改为内部环出调整。才能立于不败之地，如果一昧僵2、李德玉.关于企业内部控制体系建i境要素，确立了企业的风险文化。其确定的化、墨守成规，只能被市场所淘汰。同样，设的思考[J];新闻世界;2010年05期.内部环境要素主要包括:风险管理哲学和内部控制体系作为企业的;免疫系统3、许奕锋.企业文化的构建[J];中外风险偏好p员工诚实性和道德观以及企业应针对出现的新情况、新问题，及时做出相企业家;2004年08期.的经营环境。但是个良好的企业风险文应调整‘在动态中实现持续改进或优化，服4、程利范.谈企业内部会计控制制度化并不是白发形成的，它的形成需要管理务于相关利益者价值最大化的目标。在一→建设[J];会计之友，2006年04期.者的引导和全体成员广泛参与。企业的风定的意义上讲，控制是企业经营的导航，其5、魏秀萍.企业内部会计控制的建立险文化应得到全体成员的广泛认同，并深自身没有资产再生的功能而保证企业生和完善[J];现代审计与经济，2006年入到各个管理层次。t到董事会、监事会、产经营活力的源泉是创新。为此，需要根据05期总经理，<>f歪车间、班组、普通员工都应受企业内部控制的特征，随着企业制度改革6、王灵莲、.金议企业内部会计控制到企业风险文化的熏陶，在风险文化的指和发展形势的不断深化，企业在技术、管[J];财会研究，2006年09期.E翻翻11:困山MODERNBUSINESS